與多年來的昏暗事跡不合，無縫鋼管行業根本面正在悄然改變。根據12家無縫鋼管上市公司披露的2014年上半年事跡預告，個中8家事跡預增，尤其是無縫鋼管上半年凈利同比增幅高達3倍，為當之無愧的“預增王”。

這是有時現象，照樣經久趨勢？據海鑫鋼網研究，在無縫鋼管股事跡扭轉背后，是無縫鋼管企業與無縫鋼管、焦煤焦炭等上游原燃料供給商多年博弈之后，買方和賣方市場地位的改變，尤其是與無縫鋼管供給商之間。

因為以前十年來無縫鋼管被國際礦業巨擘壟斷，無縫鋼管價格十幾年來“易漲難跌”，無縫鋼管企業的利潤，絕大部分都被上游和下流吞噬。然則本年上半年，作為無縫鋼管行業最大的成本元素，無縫鋼管、焦炭價格跌幅分別高達23.15%、25.83%，而同期無縫鋼管價格綜合指數累計下滑12.5%，不合步的跌幅成就了無縫鋼管企業的利潤。

海鑫鋼網數據顯示，2014年上半年無縫鋼管行業盈利程度有明顯晉升，國內重點大中型鋼企發賣收入同比增長1.12%至18130.54億元，實現利潤同比增長133.46%至74.8億元，發賣利潤率為0.41%，同比進步0.23個百分點。

值得留意的是，7月以來，無縫鋼管指數開端反彈，8月11日為3190元/噸，較6月末的年內最低價反彈1.3%。而二季度以來鐵礦指數根本保持不變，焦炭指數仍持續下行，進一步增厚行業利潤空間。

【無縫鋼管供需逆轉】

無縫鋼管價格素來“易漲難跌”，礦價急劇下跌并超聊城無縫鋼管價格跌幅的情況實屬罕有，2008年6月初至8月底、2012年8月至9月曾短暫出現類似現象，但保持時光均較短。

但此次的形勢或許要打破這一規律。伴隨資金涌入、無縫鋼管產能急劇攀升，2014年上半年，無縫鋼管價格出現較大跌幅，觸及90美元/噸以下低位，但其“破百”的趨勢并未改變礦業巨擘的增產籌劃。2014年巴西淡水河谷的產量增速約為5%、力拓、必和必拓的產量增速均在10%閣下、FMG產量增速接近15%，為國際無縫鋼管供給端帶來新的產量增長。

因國外鋼廠的需求相對穩定，無縫鋼管增產的大部分將銷往中國，但中國遲緩增長的進口量不足以消化急劇擴大的產能。中國海關總署7月11日宣布的統計數據顯示，2014年上半年中國累計進口無縫鋼管4.6億噸，相當于全年進口9.2億噸的程度，同比2013年實際進口量增長12.6%。而中鋼協估計2014年中國粗鋼產量同比僅增長3%至8.03億噸。

因為國際礦業巨擘賡續擴大產能，無縫鋼管供需逆轉的形勢愈演愈烈，供給壓力逐漸明顯，而下流需求增速有限，這將使礦價短期內持續承壓，延續自二季度以來的疲弱走勢仍將延續，這對將來無縫鋼管行業盈利改良將形成有力支撐。

【焦炭價格創7年新低，下半年弱勢難改】

受累于無縫鋼管行業的不景氣，焦炭需求近年來一路下滑，價格持續走低。2014年焦炭價格呈單邊下跌走勢，從1200元/噸降至860元/噸，累計跌幅達28.3%，創2007年2月以來新低。

盡管價格持續下行，但焦炭產能增長卻并未止步，2010年以來產能擴大逐漸加快，焦炭行業也處于產能多余的困境。為此，工信部多次請求鐫汰焦炭行業多余產能，2014年首批鐫汰落后和多余產能名單共涉及焦炭企業44家，共1473萬噸產能。

而在需求端，鋼廠和焦化廠廣泛面對資金重要的問題，對原料采購意愿不強，庫存低位運行狀況仍將持續。從今朝情況來看，焦炭弱勢的根本面難以有效改良，焦炭價格仍將受無縫鋼管市場壓抑。

【“金九銀十”可期，終端需求有望回升】

在各類政策和市場的刺激下，無縫鋼管下流需求端也正在逐漸改良。

中國陸續出臺鐵路投資、棚戶區改革及重洪水利項目等“微刺激”政策，以經濟增長目標，下半年制造業投資狀況有望改良。同時，中國鼎力倡導節能減排，并出臺多項政策鼓勵成長新能源汽車，估計下半年汽車產銷量將保持穩定增長。

此外，盡管短期內房地產投資難有明顯改良，但房屋新開工和發賣面積仍將保持低速增長。

鋼市旺季“金九銀十”到來之際，終端需求有望明顯回升，促使聊城無縫鋼管價格觸底反彈。且跟著下半年定向刺激政策一一落實，有望帶動聊城無縫鋼管價格及行業階段性反彈，進而改良行業盈利情況。

是以，綜合下半年礦價及聊城無縫鋼管價格走勢來看，無縫鋼管行業盈利改良的局面在短期內將得以延續。但因為聊城無縫鋼管價格中經久受制于產能嚴重多余，鋼企主營營業可能持續吃虧，盈利空間仍面對被緊縮的威逼。

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